【企業動態】康拓醫療沖刺科創板，或因 “兩票制”藏變數

日前，西安康拓醫療技術股份有限公司(以下簡稱“康拓醫療”)科創板IPO申請獲受理并進入問詢階段。

康拓醫療成立于2005年，是骨科細分龍頭企業，專注于三類植入醫療器械產品研發、生產、銷售，主要產品包括用于神經外科植入的鈦顱骨修補固定產品和PEEK顱骨修補固定產品，以及胸骨固定產品、神經脊柱產品、配套植入工具等其他產品。

公司已取得12個III類植入醫療器械注冊證，涉及多個細分領域首創產品，在PEEK材料顱骨修補和固定產品市場占據國內第一大市場份額。

此次科創板IPO，康拓醫療擬募資5.23億元，投入4.23億元用于三類植入醫療器械產品產業與研發基地項目，1億元用于補充流動資金。

作為骨科細分龍頭企業，康拓醫療的主營收入來源高度集中。

招股書顯示，公司主要營業收入來源于顱骨修補固定產品，2017年-2019年，顱骨修補固定產品占主營業務收入的比例分別為94.77%、95.52%和94.77%，占比較高，產品集中，其他產品占比相對較小。分產品來看，PEEK材料神經外科產品和鈦材料神經外科兩款產品貢獻了近95%的主營業務收入。

其中，PEEK產品線占營收比重逐年增長，鈦材料產品線占比則逐年下降。2017年-2019年，PEEK產品線營業收入分別為1742萬元、3617萬元、6393萬元，占比24.28%、34.71%、44.66%;鈦材料產品線則分別為5059萬元、6339萬元、7173萬元，占比70.49%、60.81%、50.11%。

PEEK材料尚在普及期，國內市場應用率較低，其價格更是高于鈦材料產品。不過，康拓醫療對其前景十分看好。

據招股書顯示，康拓醫療的銷售主要依賴經銷模式，其經銷商陣容多為中小經銷商。

招股書顯示，2017年至2019年，其經銷商模式的銷售收入分別為 7080.33萬元、9855.95萬元及1.33億元，營收占比高達98.66%、94.56%、92.56%。同期，競品三友醫療的數據為71.31%、52.69%、44.14%。

近年來行業推行的“兩票制”成為醫療器械企業IPO過程中的一大障礙，過去有多家醫療企業因此被監管層否決，而“兩票制”對康拓醫療IPO的影響也不容忽視。

“兩票制”是指藥品耗材生產企業到流通企業開一次購銷發票，流通企業到醫療機構開一次購銷發票?！皟善敝啤碧娲舜饲俺Ｒ姷钠咂?、八票，減少流通環節的層層盤剝，并且每個品種的一級經銷商不得超過兩個。自2016年始，全國逐步展開醫用耗材“兩票制”。

業內人士認為，“兩票制”的推行會使中小醫藥經銷商洗牌加速。

7月24日晚間，康拓醫療同行業公司大博醫療(002901.SZ)便在對深交所問詢函的回復中表示，兩票制的推行促進公司業務模式轉型，成為公司2019年部分財務數據結構變動的主因。

其表示，在耗材兩票制實施區域，公司主要采用配送模式，即公司直接向配送商進行銷售，并由第三方服務商提供物流輔助、學術培訓、手術跟臺等專業服務。除兩票制實施區域外，公司采用經銷模式，即通過經銷商實現銷售，經銷商承擔具體的市場開發及技術服務職能。隨著兩票制的逐步推行，公司配送商客戶的數量明顯增加且銷售規模增加較快。銷售模式的轉變也帶來了公司存貨周轉、成本費用、銷售價格、毛利、應收賬期等一系列財務數據結構的變化：在上述兩種不同的銷售模式下，公司產品成本無差異，但銷售單價不同。

康拓醫療招股書中披露，如果兩票制在醫療器械領域全面推行，將對發行人的銷售模式、銷售費用、毛利率、銷售費用率等產生一定影響。如果公司不能根據兩票制及時制定有效的應對措施，公司經營可能受到不利影響。