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            兩融新規帶來中國量化對沖的第三次升級

            網絡   2019-08-20 14:43 17746 15

            量化3.0時代既能享受量化2.0高頻策略的收益,又能突破高頻策略的容量和擁擠度的問題。將會大大豐富量化投資策略的種類,同時又能大幅增加量化投資策略的容量,還能促進市場走向成熟,將把中國量化投資帶入一個新的與國際接軌的大時代。

            8月9日,證監會指導滬深交易所修訂的《融資融券交易實施細則》正式出臺,自8月19日起開始施行。


            新規變更的最大亮點在于,取消了最低維持擔保比例不得低于130%的統一限制,交由證券公司根據客戶資信、擔保品質量和公司風險承受能力,與客戶自主約定最低維持擔保比例。


            而在擴容之后,兩市兩融標的股票數量由950只擴大至1600只,兩融標的市值占總市值比重由約70%達到80%以上,中小板、創業板股票市值占比大幅提升。


            量化1.0:滬深300股指期貨作為量化對沖工具


            2010年4月16日,中國第一個股指期貨滬深300股指期貨(稱為IF)上市,從此量化投資大潮自此開始,量化策略進入1.0時代。


            IF是滬深300的大盤藍籌股,是A股流通市值最大的300只股票。這個時代是量化對沖策略最好賺錢的時代,只要滿倉最小市值的股票疊加反轉因子,哪怕1個月換一次倉,滿倉對沖IF指數,就可以賺的盆滿缽滿。甚至有量化對沖私募規模太大,都買成了許多創業板的前十大股東了。


            隨著2015年股災的到來,股指期貨不幸的成了“背鍋俠”。2015年9月后股指期貨被“閹割”了99%,在股指被限制開倉前的100萬手到限制后每天不足1萬手。量化1.0躺著賺快錢時代就此結束。


            量化2.0:中證500股指期作為貨量化對沖工具


            因為中證500指數市值比較小,量化對沖走入了高頻價量的世界,最牛的私募研究的數據也從日級別進入了分鐘級別的價量因子。2017年開始,隨著中證500期貨貼水的變小,量化2.0時代正式開始了.


            這個時代的特點是交易高頻,策略的精細程度和復雜程度已經10倍于量化1.0時代了,各種大數據和機器學習等高級數據挖掘的技術開始出現在路演PPT中,讓各個渠道耳熟能詳。


            然而,量化2.0時代的主宰高頻價量私募有兩個天生較大的問題,一是策略容量的瓶頸,二是策略的擁擠程度的問題。做量化的都知道換手率越高的策略夏普越高,但是容量越小。另外,價量因子的生命周期較短,需要不斷的挖掘。因為高換手價量因子主要賺股市里短線交易者沖動交易的錢,所以當市場結構發生變化,韭菜的交易越來越少的時候,價量因子就比較難受。


            量化3.0時:個股融券賣空作為量化對沖工具


            中國過去20年股票幾乎一直無法做空,融資融券業務也淪為純融資加杠桿的配資業務,融券業務在兩融業務(9000億左右)中占比連2%都不到,全市場融券的余額也從來沒有超過200億(當前117億)左右。大部分券商當前的融券標的都在200只以內。


            A股過去之所以沒有融券的標的可以借出,是因為券商兩融部門沒有股票可以借給投資者做空,因為大部分股票的持有人都不愿意借出股票讓別人做空自己持股。


            2019年6月25日,證監會為了配合科創板推動了公募基金轉融通業務指引,券商紛紛跳起來擁抱這個新業務,直接把量化推入3.0時代。所謂的轉融通業務,是指由銀行、基金和保險公司等機構提供資金和證券,證券公司作為中介將這些資金和證券提供給融資融券客戶。


            公募指數基金是天然的借出方,因為指數基金不擔心個股的問題,而且規模巨大。而全市場有幾千億的指數基金可以借出股票,過去這些股票只能乖乖的躺在公募基金的懷里睡覺,不能干兼職,現在晚上可以偷偷的出來接客賺點小費彌補一下家用了。(借出成本年化1.5%左右)


            量化3.0時代既能享受量化2.0高頻策略的收益,又能突破高頻策略的容量和擁擠度的問題。將會大大豐富量化投資策略的種類,同時又能大幅增加量化投資策略的容量,還能促進市場走向成熟,將把中國量化投資帶入一個新的與國際接軌的大時代。

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