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            50ETF期權:杠桿如何計算有何作用?

            上證50股票期權通   2019-10-08 14:02 18596 8

            越來越多的期權品種上市,推出不僅僅是新增一個交易品種,同時也伴隨著一種新的交易模式的誕生。外面抨擊期權一個主要論點是說期權的杠桿性,說杠桿讓人萬劫不復。股票,股指期貨,50ETF期權是目前有關股市的三個主要交易品種。

                越來越多的期權品種上市,推出不僅僅是新增一個交易品種,同時也伴隨著一種新的交易模式的誕生。
              外面抨擊期權一個主要論點是說期權的杠桿性,說杠桿讓人萬劫不復。股票,股指期貨,50ETF期權是目前有關股市的三個主要交易品種。
              我們首先來對比期權與股指期貨的杠桿性:股指期貨是保證金制度,杠桿是統一的,就是你月初交易是十倍,月尾也是十倍。但是期權的杠桿是非線性的,它與合約剩余時間,標的漲跌幅度等等有關。

              一、如何計算期權的杠桿。
              交易過期貨的投資者,可能對杠桿并不陌生,簡單的說就是“以小博大”,用小量的資金,能夠交易大額的資產。
              比如在期貨市場中,只需要交10%的保證金,就能交易面額100%的商品。而占用的資金(也就是保證金),盈利和虧損都會被放大,其杠桿計算就較為容易,即商品價值與保證金的比例,就是杠桿比例。
              然而對于期權,又該怎樣計算它的杠桿呢?我們先以一個具體的例子來直觀感受期權的杠桿效應。
              在金融衍生工具市場,杠桿比率是衍生工具所代表的實際價值與建立倉位所付出的現金額的比率。杠桿比率越高,標的資產價格每單位的變動可帶來的盈利或虧損就越大,意味著投資風險較高?;谄跈喾蔷€性盈虧結構,期權的杠桿率需要從成本和收益率兩個方面理解。
              每個期權合約杠桿率不固定,合約杠桿率等于期權價格變化百分比與標的資產價格變化百分比的比值,即標的資產價格變動一個百分點,期權價格變化G個百分點(G代表杠桿倍數),以S和C分別代表標的資產價格和期權價格,S和C分別代表標的資產價格和期權價格變化量,則

              (這個公式大家看看就好)
              投資者在期權交易軟件中可查詢到每個合約對應的杠桿率,對于相同到期時間、不同行權價格的期權合約呈現出“實值期權杠桿率小,虛值期權杠桿率大”的特征。杠桿交易如同一把雙刃劍,運用恰當可獲得“以小博大”的效果,運用不當則會遭受損失放大的風險。因此,投資者需根據自身風險承受能力來選擇杠桿比率適中的期權合約進行交易。
              從成本角度講,期權杠桿率等于標的50ETF現價與期權權利金的比值,這也是傳統意義上的杠桿率定義。當標的50ETF價格為24500/10000份時,10001313價格為386元,期權杠桿率則為62.82,他表示每花386元認購2.450期權一張,便可買入價值24500的一萬份50ETF指數基金。

              然而,由于期權的非線性盈虧結構,這并不代表相同標的資產價格波動下,期權收益率等同于標的期貨收益率,所以還可以從收益率角度來詮釋杠桿率,它也被稱為真實杠桿率,其定義為:
              真實杠桿率=期權收益率/標的50ETF收益率=成本杠桿率×Delta。
              很顯然,與成本杠桿率相比,真實杠桿率更加真實地體現了期權盈利能力。
              二、期權杠桿的特性
              前面講到期權杠桿是動態變化的,那么其變動的規律是怎樣的呢?
              簡單來講,期權的杠桿性有下面的特點:
              一、與時間性有關,就是時間價值。在當月合約初期,杠桿較少;中后期,杠桿會變大;到了合約交割的那個星期,杠桿又會變小。
              二、不同時期,不同合約杠桿不同。在當月合約初期,平值合約杠杠最大;中后期,虛值合約的杠桿最大。

              一般情況下杠桿是20倍左右,就是50ETF(510050)漲1%,期權合約漲20%。但是如果結合合約剩余時間,配合不同的平值,虛值合約,杠桿就可能會有過百倍。
              期權杠桿一般遵循如下幾點特征:
              (1)期權越虛值,杠桿越大;期權越實值,杠桿越小。
              (2)期權杠桿是動態變化的,目前的數值僅僅是代表目前短時間內的杠桿水平,并不代表杠桿永遠就是這么多。
              可能有投資者會問:期權杠桿僅僅是代表短時間內的杠桿水平,如果我不是做短線交易,想長期持有,又該怎么辦呢?事實上,不論持有期權時間有多長,其最終的實際杠桿水平一般不會超過剛開始建倉時期貨價格與期權價格的比值。因此一般不用擔心建倉完成后最終的杠桿水平會顯得不可控。
              總之,對于短線交易者,尤其是期權炒手們,由于持有時間較短,應該重點關注期權杠桿(真實杠桿率)的變化情況。而對于持有時間較長的投資者,除了要關注期權杠桿的變化情況,還應該關注建倉時期貨價格與期權價格比值(杠桿比率)的大小情況,一般這是該期權最終可能實現杠桿的上限。
              對于不同的剩余到期時間,期權的杠桿又是怎樣變化的呢?

              上圖給出了不同剩余到期時間期權杠桿的變化情況??梢灾?,期權杠桿隨時間一般存在如下規律:
              (3)相同條件下,隨著剩余時間的減少,期權杠桿在逐漸變大??梢赃@樣理解:隨著時間的減少,相同條件下,因為有時間價值的衰減,期權的價格仍會逐漸減小,因此杠桿會增加。
              (4)隨著剩余時間的減少,期權的杠桿變動逐漸加快,這是由臨近到期期權價格波動加快、Delta值變動加快(深度實值和深度虛值除外)所決定的。臨近到期,期權杠桿會變得十分巨大。這點從7天到期的合約就可以看出來。
              因此,對于風險極度偏好的投資者,不妨交易一周以內的期權,做其買方。如果害怕臨近到期時間價值的快速衰減,不妨購買較為實值的期權,盡管處于實值,但其杠桿效應仍比期貨高得多。還有,臨近到期盡量不要購買深度虛值的期權,盡管擁有超高杠桿,但你到期獲勝的概率極低。
              三、期權杠桿與期貨杠桿的區別

              一方面,它們杠桿的表現形式不一樣。
              期貨它的高杠桿是通過較低保證金來實現的,其價格本身波動很??;
              而期權的高杠桿則是通過較低權利金來實現的,其價格本身波動很大,短線空間機會相對較多。
              當然,收益與風險始終對等,短線空間獲利機會多的同時,虧損的機會也會增多。
              另一方面,期權買方自帶止損特征。
              期貨當虧損過大的時候,需要追加保證金,否則可能面臨爆倉的風險。
              而期權,由于其自有特性,買方最多只會虧損權利金,不會產生更大的虧損。
              例如:期貨與期權,各有10萬的資金賬戶。
              目前有份看漲期權杠桿100倍,買入建倉50%倉位,另一個賬戶對標的期貨(10%保證金)同樣多頭建倉50%倉位。
              當期貨下跌20%時,期貨賬戶里的10萬資金將會全部虧完;而期權雖然擁有100倍杠桿,但只會虧損50%,也就是5萬的資金,也就是權利金虧完就自動止損了。其余的5萬還是在期權賬戶里。風險可控。
              四、小結
              期權杠桿是動態變化的,一般情況下:期權越實值杠桿越小,越虛值杠桿越大;隨著到期日的臨近杠桿會逐漸增大,臨近到期期權擁有超高杠桿;對于賣方由于繳納了不菲的保證金,其杠桿效應會大打折扣,一般最高不會超過期貨的兩倍。
              但高杠桿并不意味著高風險,風險不僅與杠桿大小有關,更與投資者的倉位輕重相關。期權只是提供了一種工具,至于交易時采用多少杠桿,完全在于投資者本人。
              期權交易中,可參考以下方法選擇合約:
              1、流動性。選擇期權合約的時候高流動性的合約更好,用于防范無法平倉的流動性風險。深實值、深虛值慎選。
              2、杠桿性。越是虛值的期權杠桿越高,越是近月的期權杠桿越高。但是不代表杠桿高就能帶來利潤高。
              3、平值、虛值合約所要求的標的漲跌和波動率需求更高,在波動率下跌、標的漲跌不大的情況下,此類合約不容易賺錢反而有可能虧錢。
              4、實值合約雖然杠桿較低,但是對標的依賴性更強,只要標的朝著有利方向變動便能有所盈利。首選實值合約(時間價值占比10%以內)
              5、風險承受能力。對于風險承受能力較強的投資者,可以選擇輕度虛值的期權合約進行開倉,做日內交易,止盈止損要果斷,快進快出,虛值合約盡量不隔夜。
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