一文看懂什么是隱含波動率

什么是期權的隱含波動率？

通俗的說，期權的隱含波動率，是在期權市場中買家和賣家對于，某一期權合約價格變動幅度大小的判斷。如果波動率高表示，大家預計該期權合約價格波動較大，不確定性高。反之，波動率低表示預計價格波動較小，不確定小。

在一個較為成熟的市場，價格的形成是由供需關系決定的，在美國期權價格一般由做市商報價形成。當市場期權買方需求大的時候，做市商一般會第一時間做出反應，在報價中就可能提高隱含波動率的雙邊報價；反之，則壓低隱含波動率的雙邊報價。也就是說，市場對于期權的現時需求決定了隱含波動率的高低。

那么，什么時候市場對于期權的需求量大呢？

事實上，在期權市場上，買方和賣方的交易積極性是不同的，一般而言，單純的買方或者買方策略交易者交易遠遠比賣方策略交易者為積極，而中性策略交易者的交易也比較消極，所以期權需求量的時候一定是買方積極買入期權的時候，當VIX指數抬頭向上的時候，市場投資者大量買入期權。

當標的價格暴跌的時候，期權市場看漲期權和看跌期權的隱含波動率都會出現劇烈上升，而且有些情況下看漲期權的隱含波動率上升甚至會大于大于看跌期權？

首先，暴跌的標的物一般而言當下和未來波動要比前期更大，這時候市場不確定性更強，而這種波動的風險迫使持有標的資產的投資者買入看跌期權尋求保護，同樣意味著暴漲暴跌的行情可能會頻繁出現，這時報復性反彈的風險也讓看漲期權的賣方縮手，也就是說不管是看漲還是看跌期權的賣方都尋求通過大幅提高期權報價來獲得更大的風險溢酬。

其次，回到前面談到的期權買方最希望的情況就是資產價格位移大，波動率高，所以在市場出現極大的波動的情況下，各種買入波動率的策略也會大行其道（ straddle orstrangle），買方策略的投機者更希望的就是這種市場亂扔原子彈無序大幅波動，這時候判斷方向以已不重要，只要位移夠大，就能覆蓋掉權利金時間價值的損耗，而甚至很多情況下隱含波動率的持續上升本身就會讓買方策略獲益匪淺。

最后談一下 put callparity，即賣買權平價公式，其實我和諸位都受過正規的期權買賣權平價的知識教育，甚至教我們做市商培訓的老師一直在重復提醒我們當市場出現不合理定價時（也就是不符合put call parity的時候）該如何去做套利，確實我覺得大部分標的在以前確實可以這么做，但是一方面這種套利空間是非常小的，而且在實踐情況下，真做套利就并非那么容易，比如2015年8月下旬高峰期國內股災的時候，50ETF的看跌平值期權隱含波動率高達100%，而看漲平值期權的隱含波動率只有不到50%，其原因在于當時國內市場期指出現了超過5%的高貼水，跨市場套利行為大行其道，而這種PUT/CALLskew完全不對稱的情況在中國這種機制不健全非成熟市場很多時候出現。另外即使成熟如美股，現在期權的skew結構也是非常有意思的，比如當下SP500指數是2600點，但是skew的轉折點卻是2630點，導致這個原因的因素我也有點不成熟的看法就是，過多的機構投資者集中采用了collar策略（即持有正股，賣出虛值看漲期權，買入虛值看跌期權）導致的skew傾斜變化。