A股券商各顯所能 行業拐點可期?

在銀行、券商和保險三大金融領域中，都說券商是一門好生意，只要有交易產生，就會為其產生收入。但中信證券董事長張佑君說：“2018年，對中信證券而言，是不尋常、不容易、不簡單的一年?！睂嶋H上，2018年對整個行業來說都是“不容易”的一年，營業收入和凈利潤同比分別下降14%和41%，但券商各盡所能，不乏亮點。中信營收和歸屬于上市公司股東凈利潤(下稱凈利潤)規模連續13年奪冠，海通證券憑借快速轉型，深耕財富管理業務；收益率偏低的經紀業務也能在科技賦能之下讓華泰證券成為行業股基交易量第一。中小券商自營業務卻超預期逆襲，國金證券去年自營收益同比增長1.25倍，全行業最高。

2019年，資本市場改革政策密集落地，證券行業似乎迎來拐點。根據券商月報，今年一季度32家券商累計營收693.15億元，凈利潤310.28億元，同比分別上漲49%和69.75%。但從二級市場投資看，需重點關注受益于改革政策以及結合各自特色的細分行業龍頭。

利潤寶座PK

中信證券連續“稱霸”13年

記者梳理發現，雖然近幾年券商龍頭地位之爭非常激烈，但中信證券營業收入和凈利潤連續13年位居行業第一。

2018年國內131家證券公司當期實現營業收入2662.87億元，同比下降14%。實現凈利潤666.20億元，同比下降41%。上市公司表現要略好于行業。截至4月11日，A股25家券商去年實現營業收入2228.13億元，同比下降12.27%。實現歸屬于上市公司股東凈利潤為527.43億元，同比降38.63%。中信證券去年以372.21億元的營收連續13年位居行業第一。

不過，在中信證券之后，國泰君安、海通、華泰、國信等競爭卻非常激烈。在營收方面，海通證券連續8年跑贏國泰君安位居第二。2010年海通證券營收從99.40億元降到97.68億元。國泰君安則從123.49億元降到87.55億元，從此再也沒有超越過海通證券。但在凈利潤方面，國泰君安又占據優勢，2018年達到67.08億元，比海通證券高出近15億元。而在2011年到2015年，國泰君安一直落后于海通。

科技賦能PK

華泰搶奪經紀業務第一

經紀業務是券商最為傳統的業務，隨著近年來傭金戰不斷升級，該項業務幾乎成為“雞肋”。但只要能從客戶需求和便利出發，利用先進技術，也能取得好成績。年報數據顯示，華泰證券2018年斥資超過10億元投向信息技術升級，獲取龐大的流量入口，經紀業務規模超越中信證券，成為行業第一。移動APP月活數連續四年領先同行。

根據年報披露，華泰證券去年股票基金交易量合計14.27 萬億元，排名行業第一。記者對比發現，華泰證券經紀業務良好表現來自于對科技的擁抱。2018年華泰證券信息技術投入總額達到10.85億元，占營業收入比達到7%，超出不少科技類公司的投入比。在2018年度報告中，華泰證券指出，通過利用大數據、人工智能、云計算等金融科技，延伸了證券公司與客戶的接觸點和接觸方式。天風證券分析師羅鉆輝指出，華泰證券科技賦能領先，多年來保持對信息技術的高水平投入，是區別于同業的核心所在。中信證券分析師田良表示，華泰證券在科技上的投入有利于通過用平臺化、體系化的方式做大客戶規模及客戶資產規模。

資管質量PK

廣發證券最有發言權

在券商主要業務中，資管是重要的組成部分，曾幾何時，券商爭相涌入。根據年報數據，在資管類業務手續費凈收入方面，大型券商中廣發證券具有明顯優勢。

廣發證券去年實現手續費及傭金凈收入86.19億元(含證券資管和基金資管)，行業中僅次于中信證券174.27億元的規模。其中，經紀業務手續費及傭金凈收入為34.53億元，占同期營業收入的22.61%。投資銀行手續費及傭金凈收入12.16億元，占比為7.96%。而資管業務手續費及傭金凈收入達到37.42億元，占比達到24.51%。其中，證券類資管手續費及傭金凈收入11.63億元，來源包括固定收益類、權益類、量化投資類及跨境類產品，客戶主要包括商業銀行、信托公司、其他機構投資者和包括高凈值人士在內的收入較高人群。

中信建投證券分析師張芳表示，從年報數據看，資管及基金管理業務已經成為廣發證券首要營收來源，整體資管業務穩步推進更有質量的內涵式增長轉型。

自營能力PK

國金證券逆勢增1.25倍

受影響較大的不僅是經紀業務，證券公司自營投資也出現大幅下滑，131家券商合計證券投資收益(含公允價值變動)800.27億元，同比下降7%。不過，從上市公司經營數據看，多數公司投資收益同比大幅走低，中信證券、東方證券等降幅都超過30%。然而國金證券卻異軍突起，去年自營投資收益逆勢大幅增長1.25倍。

另外，華安證券、安信證券、第一創業、方正證券、浙商證券等中小券商去年自營業務均出現較大幅度的增長。